周三分众传媒披露年中报，营收73亿，净利润29亿，年上半年受疫情影响，同比没啥可比性。中报还披露了1-9月业绩预告，根据中报精准预告来类推，前三个季度分众净利润将达到44.5亿，所以完成我年初预计的58亿以上问题不大。

营收结构持续优化

年上半年，日用消费品占比最高为35.44%，为行业占比最高的客户类型，其中食品饮料类、酒精类、化妆品类、个人用品类的广告投放增长显著。一般认为日用消费品在广告投入上对经济周期的敏感度不高。

互联网品类占比第二为30.76%，相比于年互联网品类占营收的27.13%有了一定的提高，这部分营收可能是投资者最为担心的，年因为互联网品类广告投放锐减，导致分众营收出现同比下降。但是通过业绩说明会表明，目前互联网品类以电商及平台类为代表的互联网类广告主，并非之前创投互联网公司为主，因为头部的电商和平台类公司广告支出的稳定性相比是高很多的。所以互联网品类的营收应该不会因宏观经济问题出现断崖式下跌。

今年四月份后受“双减”政策影响，公司几乎已没有在线教育广告的投放，但是并未影响公司二季度的业绩，究其原因还是因为公司目前客户结构多元化，分众模式的价值得到各方认可，因在线教育广告减少而空余广告位已有其他行业客户填充。所以部分行业或公司的离去，马上就会有新的公司过来补缺，宏观经济对分众的影响已经越来越小了。

点位持续优化

分众媒体点位的变化趋势是年末达到顶峰，之后在年和年持续优化，主要优化的是三线城市，整体优化趋势在年初完成，点位逐步开始增加，公司缓慢增加一二线的点位，减少三线的点位。

对于公司的成长空间并非只是简单认为国内电梯的覆盖率很低，并且电梯数量每年都在增长，而是真正有效的点位有多少，能为客户带来良好曝光的点位有多少，而这一切归根结底还是需要中产人群的增长和聚集。所以分众的增长应是主动和被动相结合的，并非企业憋足劲就一定能做好的，点位并非越多越好，而是有效点位越多越好，而有效点位是指曝光人群数量与质量达到一定规模的点位，把广告打到南极北极实在是无用的，关键是打入人群的心智，由此可见点位并非花钱租入即可的，是需要伴随当地经济发展一同成长的，所以18年计划的城万终端的计划不应定死到某一个时间点必须完成，而是根据市场调研以及根据经验逐步调整进度的。在某些时间点可以适当提前布局、超前布局，但不能盲目布局，点位是租入的成本，若不能及时租出将成为利润的杀手。

成本将稳定控制

年上半年分众楼宇媒体毛利率重回七成以上，一方面是公司价值得到进一步认可，使得营收结构优化，营收持续增加，年中报说的是，行业运行及公司经营节奏已基本恢复正常。另一方面是成本端控制得当，主要是点位持续优化，和人员的优化，由于公司稳定了扩张速度，再加上自动化的推送，使得运营人员由年初的人将为年末的人，同比下降过半。

成本端的激增是分众年利润下降的另一个原因，由于点位扩张带来的租金增加、设备增加带来的折旧增长、人员增多带来的薪资增长，再叠加营收端出问题从而导致净利润很难看。之所以分众快速扩张一方面是新潮的挑战，另一方面是对赌结束可能有点放飞自己了，制定了快速扩张的决策。未来我认为分众的扩张将是温和的，今年的中期分红就是一个佐证。

半年度利润分红

账上有现金55.5亿，分红30亿，怎么看都是近期先这样，不搞啥大活动，挣钱了兄弟们先花着。按照今天的收盘价7.41元/股，每股分红0.元，相当于年化2.8%，很实在了。

注销回购股票

审议通过了《公司关于调整剩余回购股份用途并注销的议案》，公司将注销回购股份,,股，注销完成后公司的总股本相应变更为14,,,股。

海外拓展顺利

公司已经成功的证明了分众模式在海外市场尤其是亚洲市场可快速复制，我们将开放印度、越南等国家，加速拓展海外市场。公司长期看好海外业务的发展潜力，将持续推进海外市场业务布局。未来，我们希望在东南亚市场覆盖5亿人口，助力中国品牌走向世界。

估值

预计年净利润为60亿，考虑广告行业可能受宏观经济影响，取25倍市盈率，那么分众现在合理价位为1亿，截止今天收盘.63亿，约为合理价位的7.25折。